就在控股股东云南白药控股有限公司(以下简称白药控股)整体上市方案尚未完全落定之际，正处于重大资产重组关键期的云南白药(000538 SZ)却陷
就在控股股东云南白药控股有限公司(以下简称“白药控股”)整体上市方案尚未完全落定之际，正处于重大资产重组关键期的云南白药(000538.SZ)却陷入产品成分质疑的舆论漩涡。
近日，云南白药牙膏被爆含处方药成分，在消费者群体中引起较大关注。云南白药随即对事件进行澄清，表示云南白药牙膏成分符合国家、国际规定。
此次云南白药牙膏的“处方药成分”事件是否会影响公司牙膏销售及业绩，时代周报记者就此向云南白药提出采访要求，云南白药证券部人士确认收到采访函，但截至发稿未有任何回复。
自2016年启动中国国企改革领域力度最大的混改以来，云南白药就被资本市场寄予厚望，股价持续攀上高峰，市值亦水涨船高。截至目前，云南白药的停牌价为70.23元/股，市值达731.38亿元。
当前，云南白药混改持续，白药控股正在谋划整体上市。外界预期，这将对上市公司的发展有所裨益。而在混改之际，今年以来，云南白药的业绩增长有所放缓。
销售承压
云南白药主要从事工业产品的生产、销售业务，以及医药流通业务。其中，工业产品涵盖药品、日化品，药品以云南白药系列药品为主，日化品则以云南白药牙膏为主。
近日，有自称为医生的网友发文称，在云南白药宣传为能防止牙龈出血及具有止血功效的“中药牙膏”中，添加了“氨甲环酸”。据中国口腔清洁护理用品工业协会介绍，氨甲环酸又名凝血酸、止血酸，常用于止血，具有抗纤维蛋白溶解的作用。在我国，氨甲环酸被归为处方药。有消费者因此担忧，使用云南白药牙膏对人体健康是否造成不良影响。
10月22日，云南白药发布公告称，云南白药牙膏组合使用的所有成分均符合国家(GB22115 《牙膏用原料规范》)和国际的相关通用规定，无违法添加成分，更未使用禁用成分，“氨甲环酸是广泛运用于功效牙膏中的一种常用成分，目前国内外多种功效牙膏都使用了此成分”。
10月24日，中国口腔清洁护理用品工业协会发文指出，研究结果表明，含氨甲环酸的牙膏对牙龈出血有辅助减轻作用，氨甲环酸不是国标所列的牙膏原料禁限用物质，“为确保使用原料安全，协会要求企业在产品研发阶段综合考虑暴露量、作用部位、摄入途径等方面，对产品安全风险进行评估，通过安全评估方允许产品上市”。
目前，云南白药的日化品业务以口腔清洁用品为主，主要为云南白药牙膏系列，是公司日化业务板块的业绩支撑。2017年，云南白药实现日化品收入43.61亿元，同比增长16.09%;其中口腔清洁用品保持较快增长，是日化品收入的主要来源，2017年销售29748万支，较上年增长6.63%，产销率为113.73%。
事实上，中国的牙膏市场竞争激烈，进口品牌主要有高露洁、佳洁士、舒适达等，本土品牌则主要包括云南白药、冷酸灵、纳爱斯、舒克等，品牌众多，产品同质化加剧。
日化专家冯建军在接受时代周报记者采访时表示，目前国内牙膏生产总量大概是83亿支左右，牙膏行业的市场份额超过100亿元，云南白药牙膏通过全渠道销售，市场份额较为靠前。
截至2018年5月，云南白药牙膏的市场份额为18.1%，在国内市场中排名第二位。不过，据鹏元关于云南白药的信用评级报告显示，云南白药牙膏受市场份额和行业竞争等因素影响，近年来牙膏业务增速呈现下滑趋势。
“目前还是外资企业一家独大，即黑人、佳洁士和高露洁，另外还有中华牙膏，其他的基本可以忽略不计。”冯建军对时代周报记者表示。
追加投资扩大产能
在牙膏“处方药成分”事件发生之后，云南白药随即宣布，在原先欲投入近10亿元资金扩大云南白药牙膏产能的情况下，继续追加超过1亿元投资，进一步提升产能。然而，中国日化产品行业外资巨头云集，未来产能释放的效果仍存在不确定性。
早在2017年4月，云南白药即宣布自筹资金投入9.78亿元，用于健康产业项目(一期)，该拟建项目以白药牙膏生产为重点，建筑面积75063.43平方米。
据云南白药介绍，由于牙膏业务产量不断上升，使得原有的厂房、设备已无法满足产能增长的需求。同时，公司日化系列产品的研制和推向市场也对日化生产车间提出了新的要求。此举为满足公司中长期规划发展的要求，提高公司在国内乃至国际的产品竞争力。
10月25日，云南白药披露上述项目的进展情况。“项目至今，公司执行各项审批工作，已取得工程建设所需的各项证照、批复和意见。目前正在进行综合厂房一、库房、研发中心建筑主体施工。”云南白药称，已完成主要工艺设备、信息化系统的招标，当前已进入方案设计和实施阶段。
不过，云南白药表示，随着项目的推进，各类项目方案逐步得到优化，因项目建设面积增加、污水站处理能力扩大、工艺优化提升，以及工程材料市场价格大幅上涨，已脱离项目调研初期投资概算的编制基础。
“根据上述情况，为确保项目按期高效优质地完成，经项目组分析测算，拟增加项目投资费用1.80亿元，总投资预计将增加到11.58亿元。”云南白药称。
最近披露的2018年三季报表示，由于云南白药集团健康产业项目(一期)等项目投入增加，导致公司在建工程资金增加225.73%，达4.72亿元。
对此，有市场人士分析认为，此次项目投资效果仍待观察。
事实上，云南白药围绕“新白药，大健康”的总体战略，持续开拓大健康产业板块，除口腔清洁用品外，还不断尝试切入如洗发水、沐浴露、化妆品等产品市场。然而，生产量较少，总体销售情况一般。
据上述鹏元关于云南白药的信用评级报告显示，中国日化领域的洗发水、化妆品等产品市场竞争激烈，其市场中均已有较为成熟的品牌，产品的销售渠道、消费者品牌认识均较为稳定，重塑消费者认识和拓展渠道均需投入大量资源，云南白药能否成功拓展相关市场面临较大不确定性。
混改持续
近年来，云南白药虽已实现较好的业绩增长，但从目前来看，增长动力似乎明显放缓。
根据2018年三季报，2018年前三季度，云南白药实现营收197.24亿元，同比增长9.53%;净利润达27.32亿元，同比增长4.88%。
与2017年三季度的“成绩单”相比，今年的业绩增速明显放缓。2017年三季报显示，公司实现营收180.08亿元，同比增长10.56%;净利润26.05亿元，同比增长10.39%。
这一业绩增速放缓的迹象，似乎从2018年上半年即已显现，且在净利润的指标上反映得更为明显。2018年半年报显示，云南白药实现营收129.74亿元，同比增长8.47%;净利润16.33亿元，同比增长4.35%。
而2017年半年报显示，云南白药实现营收119.60亿元，同比增长14.43%;归属于上市公司股东的净利润15.65亿元，同比增长12.75%。
在财务数据上，云南白药近年来的销售费用持续增加。2017年、2018年半年报和2018年前三季度显示，云南白药的销售费用分别为18.26亿元、18.91亿元和25.34亿元。
目前，云南白药正在筹划重大资产重组，公司目前正在停牌。根据公告，白药控股拟进行整体上市相关工作，拟由云南白药吸收合并白药控股。
在外界看来，陈发树及其“鱼跃系”早期参与混改获得的股权，终于可以在资本市场上得以兑现。东方高圣深圳负责人瞿镕对时代周报记者表示，实现白药控股的整体上市，应该是在陈发树参与混改之前就已经谈好的条件。
白药控股完成混改后，其股权结构变更为云南省国资委45%，新华都45%，江苏鱼跃10%，白药控股、云南白药均将变成无实际控制人的企业。
谈及白药混改给公司带来的变化，云南白药高管在最近一次的调研中表示：“通过本次混改，建立起了更加市场化的治理结构和更为灵活的体制机制，为公司快速抢占市场先机奠定了基础。”
据瞿镕观察，目前白药控股的核心资产仍然是云南白药，这次主要是解决控股股东方面的股权问题，另外当初参与混改时陆续获得的300多亿元现金，亦可注入到上市公司层面，这对云南白药未来的发展来说大有裨益。
云南白药称，未来公司仍然会围绕中医药的核心支柱和产业根基，聚焦产业未来战略重点，深耕医疗和医药两大核心领域。在药品方面，寻找前沿的生物科技产品直接切入高端;在医疗层面，发力骨伤科治疗领域，对品牌开展有效承接，骨伤科产业链符合产业发展长期诉求。
关键词： 云南白药
